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行业带来-全球金融体系必然发生与全球治理体系相适应的变化-qq新闻中心

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在一個高波動的時代,對於組合經理構建組合的能力提出了更高的要求。如何構建組合,使得投資組合能夠獲得與風險承擔相對應的收益,同時過濾掉高頻的波動,這一永恆的命題在高波動時代凸顯重要。一方面,我們需要更加深入分析行業發展趨勢、公司所處發展階段和特點,更加深刻把握細分行業發展脈絡和趨勢,更加深入了解公司的行業地位和競爭格局,以深入和紮實的研究過濾掉公司基本面帶來的波動;另一方面,如何做行業配置,能夠讓組合的風險收益均衡,平衡成長和價值因子,可能是每一位投資經理需要更加重視的問題。

從市場的表現看,貿易摩擦對於A股市場的影響開始由表及裡,逐漸深入。投資者情緒的影響開始逐漸減弱,更多的關注開始深入到具體產業和公司層面,從而也更加理性和成熟。

波動既是投資的朋友,也是敵人。但如果波動的頻率過高,我們可能需要在投資策略上予以調整,以避免不必要的風險,持續獲取穩定收益。

全球增長模式出現新變化,新的動力尚未出現。從戰後嬰兒潮、克林頓繁榮,到科技泡沫破滅之後新一輪科技周期推動的經濟增長,不同階段全球經濟增長的引擎在切換。過去的三十多年,中國融入全球經濟體系成為全球經濟增長重要的動力之一。但目前中國經濟正在進行新舊動能的轉換,TFP的提升需要更加深入的改革和開放,中國增長方式的變化會對全球經濟增長產生重要影響。

全球治理體系重塑的重要表現,就是全球貿易體系的重構。應對金融危機的量化寬鬆政策效應正在逐漸褪去,全球經濟增長重新陷入低迷。在新的、革命性的技術創新尚未到來之前,以中國為代表的發展中國家科學技術水平正在快速追趕發達國家。在技術劣勢逐漸減弱的同時,製造能力和成本優勢大大提升了中國在全球產業分工體系中的優勢地位,給原有的貿易體系帶來一輪又一輪衝擊。新的貿易體系如何適應這種變化,是未來數年,甚至相當長一段時間全球資本市場需要面對不確定因素。

基金經理 吳堅2018年以來,全球資本市場波動性明顯上升,全球VIX指數趨勢向上。毋庸置疑,我們已經進入一個高波動時代,高波動對於投資者提出了更高的挑戰。

最後,當系統性的外部衝擊來臨時,我們需要及時做出判斷,把投資組合對於不可知的系統風險的暴露降低到最小程度。

身處百年未遇之變局,我們站在歷史的重要節點,在全球經濟、政治體系重構的過程中,必將伴隨更多的衝擊和波動,只有更加深刻認識時代的變化,構建與之相適應的投資框架和邏輯,穩健投資,才能為投資人帶來可持續的穩定回報。

全球治理格局正在發生深刻變化。中間最為重要的變化就是以中國為代表的發展中國家力量的崛起。這背後是過去幾十年經濟全球化,發展中國家長期持續發展帶來的經濟、政治、文化綜合力量不斷增強的結果。全球治理格局的變化對於資本市場的影響緩慢而深遠。作為全球治理體系的重要組成部分,全球金融體系必然發生與全球治理體系相適應的變化,資本市場必然以高波動做出響應。這一歷史時點正在發生,毫無疑問,我們正在經歷和創造歷史。

要弄清楚高波動的根源,恐怕得從更加宏觀的視野尋找答案。

我們需要做哪些調整?首先,應該在基本的認知層面進行調整。若干年後回頭看,2018年很可能是在A股投資歷史上具有分水嶺意義的一年。市場的下跌只是表象,背後的深刻原因在於,伴隨着全球貿易格局的重塑,A股進入了一個新的時代。許許多多的中國公司經歷了長期的高速增長,將業務從國內擴展到全球,愈來愈深地融入全球產業體系分工之後,將頻繁地受到更加宏觀的,同時也不可控的全球貿易關係的影響。在新的全球貿易體系重塑的過程中,這些公司的基本面可能將伴隨着更多的波動。

百年未遇之變局,哪些在發生深刻的變化?

其次,我們的投資邏輯乃至框架需要修正。長時間的地產周期留給A股市場的不只是漲跌,還有那個時代孕育的投資邏輯和框架。當時間來到百年變局臨界點的關鍵節點時,投資框架和投資邏輯必然需要與時俱進。例如,在經濟整體增速波動區間已經不大的背景下,之前的行業輪動的投資框架深層次經濟基礎是否仍然存在?對於周期行業的投資邏輯是否需要重新審視。所有這些,都需要長期深入的思考,尋找答案的過程,就是新的投資框架和邏輯產生的過程。

導致市場波動加大的因素中,不能忽視的就是新的信息傳播的方式。自媒體的發達,已經推動信息傳播的方式和速度發生了革命性的變化。投資的價值發現,可以在較短時間內完成,無形中使得資本市場波動更加頻繁。

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全球科技創新周期仍然有待開啟。移動互聯技術之後,目前還沒有看到新的影響更加深遠的技術革新的到來。目前大家的目光都集中在5G上,但同時新能源、生物醫藥等新的技術依然值得期待。在新的影響深遠的科技創新誕生之前,資本市場會以高波動追逐可能的產業發展方向。

對於我們所處時代的特徵,恐怕沒有比「百年未遇之變局」來形容更為貼切了。

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