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有望强化-影响A股四大担忧中的国内政策主线已经明显改善-大朗新闻

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易纲回应降息

國內政策寬鬆預期已明確;未來幾周預計歐央行、美聯儲、中國人民銀行順次降息,全球寬鬆更加明確;貿易談判和企業盈利拐點雖仍需確認,但邊際有好轉。四大擔憂逐步明確下,A股從突圍到起勢,仍有向上動能,本輪上漲上證綜指有望衝擊年內前高。配置上,堅持金融和消費藍籌為底倉,短期重點關注受益於流動性寬鬆的低估值品種。

金融和消費藍籌為底倉重點關注低估值品種我們配置風格上依然維持9月月報的推薦:

2)本輪上漲上證綜指有望衝擊年內前高。縱向比較,A股隱含風險偏好仍處於偏低水平;橫向比較,A股在全球主要指數中估值分位數相對較低:未來A股存量資金的風險偏好料將提升,而外資依然會保持穩定較高凈流入。預計2019/20年全部A股盈利增速6.0%/10.4%,隨着政策蓄勢和企業盈利預期改善,估值切換將進一步打開指數上行的空間。上證指數向上突破了2800~ 2900區間后,預計將繼續向上,在本輪上漲中有望衝擊年內前期高點。

貿易談判和企業盈利拐點仍需時間確認,但邊際有好轉A股對中美分歧在預期框架內波動的反應已經「鈍化」;而中美將於10月初在華盛頓恢復貿易談判,有助於穩定市場預期。基本面上,市場主要擔憂在於短期經濟失速風險和政策能否對沖2020年壓力,對於前者,我們認為風險很小;對於後者,考慮目前的逆周期政策的定調和趨勢,預計明年的經濟壓力也整體可控。

預計三大央行將順次降息全球寬鬆更加明確1)歐央行、美聯儲、中國人民銀行將順次降息。歐洲方面,經濟放緩和通脹低迷持續,寬鬆預期進一步提高:歐元區OIS隱含9月歐央行降息10/20Bps的概率達到54%/46%。美國方面,鮑威爾在蘇黎世最新講話偏鴿派,且美國8月製造業PMI3年來首次跌破榮枯線,8月非農數據不及預期:FedWatch顯示9月美聯儲降息25bps概率依然高達91%。而國內降准並不制約後續降息空間,預計9月下旬MLF利率將下調10-15bps。這意味未來幾周內全球三大經濟體央行將順次降息,明確全球貨幣寬鬆。

2)從謀求全球流動性拐點強化后彈性的角度,重點關注低估值品種銀行和基建龍頭的修復行情;

1)從最大增量資金外資偏好的角度,建議繼續以金融和消費藍籌為底倉;

突圍之後,衝擊前高1)從突圍到起勢,A股仍有向上動能。目前市場對國內政策的擔憂已明顯改善,且近期政策力度不弱;而未來幾周預計全球三大經濟體央行順次降息,明確全球寬鬆的預期。另外,貿易談判和企業盈利的拐點雖仍需時間確認,但邊際已有好轉。四大擔憂將逐步明確,從突圍到起勢,A股仍有向上動能。

3)另外,持續關注下半年業績有望環比改善的板塊,如白電龍頭、汽車及零部件、醫藥商業等。

風險因素中美分歧明顯加劇,國內基本面數據低於預期,人民幣貶值提速。

2)A股仍將繼續受益於外資集中流入。全球「資產荒」下負利率債券規模已達16.8萬億美元新高,貨幣寬鬆強化全球資金對優質權益資產的配置。A股陸股通的北向重倉股不僅持續跑贏MSCI新興市場基準,與全球對標龍頭相比,估值也沒有系統性偏高。另外,人民幣匯率預期趨於穩定,而A股納入富時羅素和標普道瓊斯指數生效也會帶來穩定的資金。9月第一周北向資金凈流入280億元,預計後續外資依然會保持對A股比較集中的凈流入。

國內政策寬鬆預期已明確A股成功突圍金融委和國常會密集發聲,逆周期政策發力,影響A股四大擔憂中的國內政策主線已經明顯改善,成為市場突圍的主驅動。財政方面,專項債年內或將擴容以提振基建;貨幣方面,全面+定向降准已經確認,且並不制約後續降息空間;另外,預計十九大四中全會也會強化改革類政策的預期。

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