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资管对外开放-允许外资评级机构在两个市场进行所有债券评级-阿荣旗新闻

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未來,不排除一些中小銀行理財子公司,為了儘快建立起資管能力、開展業務,主動出讓多數控股權的市場現象。但是短期內,銀行理財子公司引入外資股東,對目前資管行業的信託公司、券商資管部門、公募基金、私募基金等經營者,造成的衝擊有限。因為外資一直對國有四大行情有獨鍾,預計外資首先入股這種類型的銀行可能性很大。外資股東資金、經驗俱佳,總體對國內理財子公司甚至資管行業而言機遇大於挑戰。

改革開放40多年來,中國吸引外來投資的方式發生了翻天覆地的改變,從「來者不拒」向提供優質的營商環境等方面加速轉變。同時,吸引外資的政策之多、擴大對外開放程度之廣均可謂創歷史之最。這些變化亦讓中國得以持續成為外商投資的熱土。

研究發現,此次公布的開放舉措中,有三項舉措特別引發資本市場關注。

■他山之石■宋清輝7月20日,國務院金融穩定發展委員會對外宣布了11條金融業對外開放的新舉措,涉及銀行、保險、券商、基金、期貨、信用評級等多個領域,為金融業對外開放進程再次按下了「加速鍵」。11條開放措施中,有8條涉及金融機構准入開放,其中有4條與保險機構相關,另外3條涉及債券市場開放。我認為,這些舉措對於中國經濟高質量發展具有重要意義,體現了金融高層勇於開放的膽識和決心。未來,中國改革開放之門勢必將會越開越大,外資的春天即將來臨。

第二項是擴大信用評級開放,支持外資評級機構進入中國銀行(601988)間債券市場和交易所債券市場開展所有種類債券評級業務。作為金融市場最基礎性制度,允許外資評級機構在兩個市場進行所有債券評級,一方面可以滿足境外投資者的多樣化需求,另一方面則能夠倒逼中國信用評級行業高質量發展。

第三項是允許境外資產管理機構與中資銀行或保險公司的子公司合資設立由外方控股的理財公司。目前,中資銀行、保險公司與外資先進資管機構以業務合作為主,並不涉及合資設立相關機構。允許外資設立合資控股理財公司,顯然有利於引入國際先進的資管專業經驗,進一步促進資管業穩健發展。與此同時,還有利於豐富市場主體和業務產品,滿足投資者多元化服務需求。就當下來看,包括理財子公司在內的中資銀行和保險公司資管機構,大部分成立時間短、經驗少,實力弱。

第一項是允許外資機構獲得銀行間債券市場A類主承銷牌照。我認為,這對外資行來說意味着全新的機遇,境內幾十萬億的信用債市場對他們而言,充滿想象空間。通俗來講,過去外資銀行只能做「熊貓債」,而現在放開之後,外資銀行就可以晉陞為A類主承銷商,面對的市場空間更大。據清暉智庫統計,截至2018年末,共有41家境外發行人在交易商協會完成註冊熊貓債3832.1億元,共成功發行87單合計1655.6億元。而2018年境內信用債發行規模卻為7.3萬億元,凈融資額就高達1.6萬億元。顯而易見,外資機構獲得銀行間債券市場A類主承銷牌照,現實意義重大。

當前,與國外的信用評級機構相比,國內的信用評級機構,在風險揭示和風險定價方面,發揮的作用不明顯。特別是在圍繞改善民營企業和小微企業融資環境,加大金融服務實體經濟的力度,引導市場預期等方面,仍有明顯的不足。據公開資料顯示,我國的公司債券信用評級,主要集中在AA級至AAA級。與之相比,美國的信用評級,分佈跨度就要大得多,基本上是呈現出BBB級和A級為主的雙峰分佈。相關的行業研究也表明,良好的信用評級並未顯著降低債券信用價差,中國的信用評級機構基本上已經失去了公信力。因此不難發現,外資評級機構的進入,首先會帶來一定的「鯰魚效應」,其次會帶來可以借鑒的經營模式和評級技術,總體上有利於國內評級體系實現良性發展。

針對上述開放新舉措,建議我國應立足國情,全面借鑒金融業對外開放的歷史與國際經驗,持續完善法規和配套制度建設,同時堅決守住不發生系統性風險的底線,逐漸讓開放措施落地生根。因為金融業的對外開放過程十分複雜,需要不斷完善與開放相適應的金融風險防範體系。總體來看,監管部門應該從以下三個方面做好風險防範:一是統籌各領域出台政策的力度,形成一股政策合力;二是進一步加快金融市場基礎設施建設,實時動態監管線上線下和國際國內的資金流向流量;三是健全完善問題金融機構的處置機制,同時建立市場化法治化的金融機構退出機制。

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